地铁依托政府补贴还需要涨价蕴含的经济趋势信号分析

从运营到利息，再到资产折旧，哪哪都需要补贴，北京那么大的客流量，还需要大量政府补贴，其他城市的情况只会更糟糕。据机构统计数据，2024年个城市地铁如果扣除政府补贴，28座城市中只有福州地铁、上海地铁是盈利的，其他26个都是亏损的。所以说地铁运营本来就不是个盈利的买卖。但是呢，政府补贴这条路，之前在地方政府手里有大把银子的时候，是行贷通的。

但现在政府也没钱了，这招儿就很难走下去了。有人可能会问了，既然地铁是个这么亏钱的买卖，那有关部门建地铁的动力是什么呢？如果你认为只是为了促进城市发展，这么多年来每年都有上百亿那么大的亏损，地方有关部门是怎么挺过来的呢？答案可能跟很多人想象的不一样啊。虽然有关部门在地铁上是亏损的，但是这些亏损在卖房子面前就算不了什么了。有个模式我先给大家讲一下，那就是TOD模式。简单来说，就是地铁公司把地铁周边的地买下来，自己打造成商业街、办公楼、居民住宅这些地产项目。等到将来地铁通车了，地价、房价也就跟着水涨船高，地铁公司自然就赚到盆满钵满。
大家听明白了吗？在这其中，地铁就是一个辅助，主要输出的是房地产，只有把地铁建好了，交通便利了，房才好卖，然后呢，有关部门靠着卖房来赚大钱。

虽然这个模式起源于20世纪90年代的北美，但是说搞得最成功的当然是我国香港了。香港靠着物业收益，使得香港地铁很早就赚的盆满钵满，像2011年的时候，香港地铁172亿港元的经营利润当中，有近一半都是物业，也就是房地产给贡献的。一看香港地铁这么赚钱，内地地铁也纷纷仿效。过去很长一段时间，全国各地争相着抢着建地铁的动力就在于此。所谓无利不起早啊。地铁可以有效的带动周边地价飙升，从而靠着卖地赚大钱。一个很典型的例子就是武汉地铁下属子公司武汉地铁地产联合置业有限公司开发了一个楼盘，名为武汉地铁时代常青城，楼盘位置就在地铁口。

而且呢，地铁站名就是这个小区的名字，这个小区曾经1.4万每平方米，比临近的楼盘价格高了20%左右。武汉的这个例子呢，只是一个小例子，如果你要搜索各地地铁公司的主营业务，基本上都会有房地产这一项，无论是一二线城市的还是三四线城市的，都是一个模式，一个套路。不过要说做的最成功的，就不得不提深圳地铁了。深圳地铁是内地第一个引入这个模式的地方，也是学香港地铁学的最有模有样的一个。他之所以曾被誉为中国最赚钱地铁公司，原因就在这儿。只不过呢，卖房子这事儿，深圳地铁并没有自己做，而是找了个合作方来做，这个合作方就万科。

2017年，深铁集团从华润、恒大等10家企业手中收购了万科29.38%的股权，花费约664亿元，其中银行贷款445亿元。而收购万科也让深圳地铁尝了不少甜头。比如说2020年的时候，就算疫情来临，地铁人流量受阻，深圳地铁的盈利能力也没有受到丝毫影响，净利润高达111亿元。而同期北京地铁就算在政府补贴了104.63亿元的情况下，净利润也不过才31.56亿元。要知道2020年的时候，北京地铁的客运量可比深圳地铁多多了，盈利差距却这么大，差就差在了万科这笔投资上，深圳地铁靠的就是万科的这笔投资赚了116亿元左右。所以之前很多年深圳地铁靠着TOD模式做的风生水起，大转特转的时候呢，还被有关部门当过行业标杆，让各地的好好学习来着。

不过，今日不同往日了，成也房地产，败也房地产。随着房地产下行，深圳地铁的盈利能力也在逐渐变弱。深圳地铁当初有多风光，现在就会有多落魄。深铁集团2023年前9个月赞成一体化开发收入较上年同期下降81.12%，从而导致深铁集团同期的营业收入同比下降了37.21%，净利润同比下降了301.75%。不过2023年的时候，深圳地铁还不至于亏损，盈利能力的下降并没有在市场上掀起多大的波澜。到了去年，情况就更加恶化了，深圳地铁开始彻彻底底的亏损了，亏损不要紧，还是巨亏。多少钱呢？巨亏了334.6亿元，占到了他净资产的10.46%。一年就把之前5年的利润给亏没了。

就这还是因为去年深圳地铁获得了71.5亿元的政府补助，同比涨了近9倍，如果没有这笔补助，深圳地铁亏的只会更多。到了今年上半年，由于万科还是没有逃离泥沼，深圳地铁就更惨了，不止从万科身上赚不着钱了，还不得不向万科以极低的借款利率输送了将近150亿元的血。要知道，当年深圳地铁投资万科，可是问银行借了445亿元呢。现在一边连本带息的还银行借款，另一边给万科输血，日子过得实在是太凄苦了。主要是现在就算深圳地铁想把万科这个烫手的山芋给丢了都丢不出去啊。

房地产都这个样子了，他实在是找不到接盘侠呀。所以说深圳地铁的巨亏是房地产下行笼罩下来的阴影。随着房地产玩不转了，房地产反补地铁那一套也行不通啊。深圳地铁还算是好的，毕竟有巨大的客流量做支撑，其他地方地铁公司的日子就惨多了。之前很多地方有关部门和地产商沆瀣一气，把地铁都开发在了新建楼盘外。有关部门原本是这么想的，等将来房子盖好了，大家一看，周围通着地铁，出行方便，都买那里的房子，这样靠着土地就能大把大把的来钱。

所以我国的很多地铁线路建的都特别的超前，结果现在呢，房地产起不来了，经济不行啊，周边很多的工厂恐怕也倒闭了，很多人也都离开了。于是呢，这些楼盘就无人问津了，路过的地铁也没人坐了，那些超前建好的线路都变成多余的存在了。比如说昆明地铁，为了坐收土地开发的红利，昆明一些地铁线甚至刻意避开主城核心区，绕道西北新城、呈贡西片区等新兴的板块。现在可好，那些房子根本卖不出去，更别提客流量了。昆明地铁客流量极低，昆明地铁年客运量仅有3亿人次，还不及里程数更低的南昌、南宁、哈尔滨等城市。要知道，有关部门曾经给客运强度刻下过红线，客运强度为不低于每日每公里0.7万人次。